分歧

[etg reder] project siri | ibd-di alignnt etg(14:00-16:00 cst,oct 16)

([会议提醒]天狼星项目ibd-di对齐会议，北京时间10月16)

沈砚清关闭邮件弹窗，锁屏，起扣上外的西装纽扣，前往40层合规会议室。

一门，又都是老熟人了。

合规、风控已经找位置坐好，听到开门声，齐刷刷抬看向沈砚清，熟稔地打招呼：“砚清总，又有大项目了，可都指着你们赚钱呢。”

沈砚清笑着回应：“还不都是你们说了算，我们前卒罢了。”

合规≈风控笑一笑，沈砚清随手要关门，门外一力往里推，他转，陆承逍像堵墙一样站在他后，炙的气息从笼罩来，低看着他歪笑。

沈砚清脸上的笑顷刻消失，给他一个蔑视，松开门走向自己的位置。

合规先开场，讲完开场白。双方项目组的负责人简单汇报后，陆承逍率先开：“先把话讲透，di已经对齐，心立场不变，先并购再ipo，刚刚kev已经报过稀释测算、业绩风险，di不接受任何以稀释收益、承担业绩波动为代价的抢窗期方案。ibd要——”

他说着目光从投屏转向对面的沈砚清，那句“保荐承销费”及时拦在嘴里，略过继续往：“di投的是真金白银，不接受拿退irr赌窗期带来的估值提升。并购没完成，phor心藏品缺补不上，鉴定能力跟不上，就算抢着上市，后续价破发、业绩变脸，谁来担责？”

说完，他又看了沈砚清，补充了句：“请ibd理解。”

沈砚清显然没接他释放的和缓信号，双手十指叉，手肘撑在办公椅扶手上，骨节分明的修指节，漂亮到极致，但神冷淡：“ibd也已经对齐，结论就是先ipo再并购。我们不是赌窗期，是基于易所审径、同赛申报节奏，算来的最优解。现在暂停ipo去推并购，7-8个月的周期，错过窗，审周期拉、估值缩，到时候phor能不能上市都成问题，di的退更是无从谈起。”

坐在他后，靠近投屏的ed ay补充：“承逍总，我们已经跑了base、downside、worst case三档景。先并购再ipo，worst case（悲观景）估值溢价缩18，排队挤压导致ipo搁浅的概率达40。而先ipo再并购，我们可以签排他协议锁定标的，上市后可以通过现金、换、分期支付等结构降低一次稀释压力，还能借上市公司的品牌溢价最优评估并购对价，对双方都有利。”

话音刚落，陆承逍后的kev上反驳：“但排他协议锁不住第三方竞购啊ay妹妹，如果我们先ipo，力分散，标的被截胡，phor的业绩支撑直接垮掉，ipo就算成功，后续价也会崩，di的irr照样保不住！”

ay扶了鼻梁上的镜，表和沈砚清如一辙的平稳但冷淡，“会上请称呼职务。”

kev耸肩，悻悻：“ok，请ay总回答我的问题。”

ay语气镇定：“还有一折中方案，ipo申报和并购谈判并行，ibd牵ipo，di主导并购谈判，我们合尽调、对接资源。既不耽误窗，也能锁定标的，但是前期的预沟通会，di否决了提案，请问di的顾虑是什么？”

kev反驳：“并行推，力分散，要么ipo申报材料问题，要么并购谈判拖垮节奏，最后两边都落空。”

陆承逍补充，语气势：“要么先并购，锁死估值和标的；要么在ipo前签死并购框架，明确反稀释条款，否则，di会依据东协议中的保护条款，要求董事会重新审议ipo路径。”

他说完，迟迟没有发言的沈砚清终于抬起正视他。

他的意思很直接，如果ibd给不到di满意的方案，那么di会行使自己作为phor东的权利，势叫停。

而他给的选项，ibd也无法接受。

“签框架、锁估值，会发易所审问询，披并购意向，反而拉ipo周期，错过窗。这就是矛盾的心，你们要稳健，我们要确定，两边的底线对不齐，ibd不接受这个条件。”

沈砚清的眉峰微微蹙起来，语气也了几分。

风控head左右看了看，在争执的间隙里开：“我一句，风控的立场不站队，只看风险敞。不是先ipo还是先并购，两条路径我们都不认‘单边最优’。”

他说完，两边的业务大

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